Brent bei 109 USD, deutscher PPI-Konsens bei 5,3 % — wie lange hält die Earnings-Rally, wenn die Margen wieder unter Druck geraten?

Die Earnings-Saison läuft auf Hochtouren, der Stoxx Europe 600 verbuchte seine stärkste Woche seit Ende Juni — und ausgerechnet jetzt zieht Brent wieder kräftig an. Rund +8 % auf Wochenbasis, Schlussstand um die 109 USD je Barrel: Das ist kein Rauschen, das ist ein Margenproblem für Industrie und Transport, das in den nächsten Quartalsberichten auftauchen wird.

Makro der Woche im Überblick

• Earnings-Saison mit Momentum: Der DAX legte in der Vorwoche rund 1,9 % zu, der EuroStoxx 50 etwa 0,5 %. Nordex sprang nach vorläufigen Quartalszahlen um rund 13 % und war damit stärkster MDAX-Wert. In den USA stehen Netflix, Tesla, IBM, Texas Instruments und Intel auf dem Programm. SAP berichtet am Mittwoch — ein Schlüsseltermin für den DAX.
• Ölpreisanstieg trifft auf PPI-Daten: Der deutsche Erzeugerpreisindex wird am Dienstag veröffentlicht. Konsens: +5,3 % im Jahresvergleich, nach 4,6 % im Vormonat. Die Monatsrate wird mit +0,8 % erwartet, nach +1,1 %. Ein Anstieg in dieser Größenordnung wäre ein Signal, dass der Energiepreisdruck die Vorleistungskosten wieder nach oben treibt.
• EZB-Kommunikation verdichtet sich: Lane spricht am Montag früh, Elderson ebenfalls. Am Mittwoch folgt Lagarde. Bundesbank-Präsident Nagel ist für Mittwochmorgen angekündigt, Mauderer am Nachmittag. Selten war eine Woche so dicht mit EZB-Stimmen bestückt — und das kurz bevor die Flash-PMIs am Freitag zeigen, ob die Konjunktur in der Eurozone wirklich so stabil ist wie die jüngsten Aktienkurse suggerieren.

Zahlen kompakt

Konkrete aktuelle Werte für EZB-Einlagesatz, Eurozonen-HICP und deutschen VPI lagen zum Redaktionsschluss nicht in verifizierter Form vor und werden daher nicht genannt. Was die Datenlage hergibt: Die Bubill-Auktionen vom Montag (5-Monats-Papier zuletzt bei 2,70 %, 11-Monats-Papier bei 2,98 %) geben einen Hinweis auf die kurzfristige Refinanzierungserwartung am Markt. Der Bund-Auction-Richtwert vom Dienstag liegt bei zuletzt 3,60 % — das ist der Rahmen, in dem sich die Diskussion über EZB-Pause oder weiteren Lockerungsschritt bewegt.

Beim ZEW-Index wird für Dienstag ein Rückgang des deutschen Konjunktursentiments auf 31,6 erwartet, nach 34,7 im Vormonat. Die Lagekomponente soll bei -48 verharren. Das passt zum Bild einer Wirtschaft, die sich stabilisiert, aber nicht beschleunigt.

Was bedeutet das für Anleger

Aktien: Die Earnings-Saison ist der Taktgeber. SAP am Mittwoch ist für den DAX der wichtigste Einzeltermin der Woche. Wer auf Sektor-Rotation setzt, sollte die Kombination aus steigendem Ölpreis und anziehenden Erzeugerpreisen im Blick behalten: Energiewerte profitieren direkt, Industrietitel mit hohem Energieeinsatz geraten auf der Kostenseite unter Beobachtung.

Renten: Die Lagarde-Rede am Mittwochabend ist der Schlüsseltermin für Bundesanleihen. Sollte sie einen vorsichtigeren Ton anschlagen als zuletzt erwartet, dürfte der kurze Teil der Kurve reagieren. Die 20-jährige US-Treasury-Auktion am Mittwoch (Vorwert: 5,42 %) ist ein weiterer Stresstest für die Laufzeitenprämie.

Währungen: EUR/USD notierte am 16. Oktober im Bereich 1,12 bis 1,13. Die Dichte der EZB-Auftritte diese Woche macht den Euro anfällig für Ausschläge in beide Richtungen — je nachdem, ob Lane und Lagarde die Disinflationsgeschichte verteidigen oder Energiepreise als neues Risiko adressieren.

Ausblick auf die Börsenwoche

Montag, 19. Oktober: ECB Lane (01:30 Uhr) und Elderson (06:00 Uhr) eröffnen die Zentralbank-Kommunikation. Der Bundesbank-Monatsbericht erscheint um 10:00 Uhr. Der US-NAHB-Hausmarktindex (Konsens: 31, Vorwert: 32) gibt einen ersten Blick auf den amerikanischen Immobilienmarkt.

Dienstag, 20. Oktober: Deutscher PPI (06:00 Uhr, Konsens +5,3 % YoY) und Eurozone-Leistungsbilanz (08:00 Uhr, Konsens 16,9 Mrd. EUR, Vorwert 36,5 Mrd. EUR) stehen im Mittelpunkt. ZEW-Konjunktursentiment Deutschland (Konsens 31,6) und Eurozone (Konsens 24,2) folgen um 09:00 Uhr. US-Baubeginne und Baugenehmigungen kommen um 12:30 Uhr.

Mittwoch, 21. Oktober: Lagarde spricht um 16:00 Uhr — der Haupttermin der Woche für die EZB-Einschätzung. Nagel (07:15 Uhr) und Mauderer (13:15 Uhr) sprechen ebenfalls. EIA-Rohöllagerdaten (14:30 Uhr) sind angesichts des Brent-Anstiegs besonders relevant. 20-jährige US-Treasury-Auktion um 17:00 Uhr.

Donnerstag, 22. Oktober: US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe (Konsens: 200.000, Vorwert: 199.000) und der Conference Board Leading Index (Konsens: -0,2 %) geben Aufschluss über die US-Konjunkturdynamik. EU-Verbrauchervertrauen (Konsens: -16) um 14:00 Uhr.

Freitag, 23. Oktober: Flash-PMIs für Deutschland (Composite Konsens: 53,0), Eurozone (Composite Konsens: 52,3) und USA (Composite Konsens: 57,6) sind der Wochenabschluss. Sollten die europäischen PMIs unter die Konsensschätzungen fallen, dürfte das die ZEW-Eintrübung vom Dienstag bestätigen.