Die Woche beginnt mit einem klaren Spannungsfeld: Der Euro hat gegenüber dem Dollar auf ein 8-Wochen-Hoch bei 1,16 zugelegt, getragen von der Erwartung, dass die EZB ihren Zinserhöhungszyklus noch nicht abgeschlossen hat. Gleichzeitig liegen US-CPI bei 3,4 % und die Kerninflation bei 2,5 % — Zahlen, die die Fed nicht zwingen, schnell zu handeln, aber auch keinen Schwenk rechtfertigen. Das Ergebnis ist ein Währungsmarkt, der auf Zinsdifferenzen starrt und dabei auf jede Nuance aus Frankfurt und Washington reagiert.
Makro der Woche im Überblick
- Euro-Stärke mit Fragezeichen: EUR/USD bei 1,16 ist das Resultat einer Kombination aus festerer europäischer Inflation und einem Dollar, der nach dem US-CPI-Print vom 12. August etwas Luft abgelassen hat. Reuters berichtet, dass eine Mehrheit der befragten Ökonomen mit einem weiteren EZB-Hike rechnet — Energiepreise halten die Inflation über Ziel.
- Deutsche Inflation bleibt hartnäckig: Destatis meldete am 12. August einen VPI von 2,8 % für Juli 2026. Das ist kein Rückgang, kein Anstieg — es ist Stillstand auf einem Niveau, das der EZB wenig Spielraum für Entwarnung lässt.
- EZB-Einlagesatz bei 2,25 % — restriktiv, aber nicht maximal: Die Deposit Facility Rate liegt bei 2,25 %. Angesichts einer HICP-Inflation von 2,8 % im Euroraum ist der Realzins noch immer negativ. Das ist der Kern des Dilemmas: Die EZB hat gestrafft, aber die Inflation hat nicht entsprechend nachgegeben.
Zahlen kompakt
- EZB-Einlagesatz: 2,25 % (Stand: 12.08.2026) — unverändert, nächste Entscheidung im September erwartet
- Eurozone HICP: 2,8 % YoY (Juni 2026) — über dem 2-%-Ziel, Energiepreise als Treiber
- Deutschland VPI: 2,8 % YoY (Juli 2026) — stagniert auf erhöhtem Niveau
- US-CPI: 3,4 % YoY, Kern 2,5 % YoY (Juli 2026) — Abkühlung setzt sich fort, aber langsam
- EUR/USD: 1,16 (8-Wochen-Hoch, Stand 14.08.2026)
Der Trend bei der US-Inflation zeigt nach unten, der europäische Trend ist flach. Das ist die eigentliche Asymmetrie, die den Euro stützt — nicht Wachstumsstärke, sondern relative Zinspolitik-Erwartungen.
Was bedeutet das für Anleger
Aktien: Ein stärkerer Euro ist für exportlastige DAX-Werte wie Volkswagen, BMW oder BASF strukturell belastend — jeder Cent EUR/USD-Anstieg drückt die in Dollar fakturierten Umsätze beim Umrechnen. Wer europäische Industriewerte im Portfolio hält, sollte die Wechselkursentwicklung im Blick behalten. Auf der anderen Seite profitieren Importeure und Unternehmen mit hohem USD-Kostensockel.
Renten: Die Bubill-Auktionen am Montag (6-Monat bei zuletzt 2,436 %, 12-Monat bei 2,566 %) und die 10-jährige Bund-Auktion am Mittwoch (Vorwert 3,13 %) geben Aufschluss darüber, wie der Markt die EZB-Erwartungen einpreist. Steigen die Renditen weiter, wird der Druck auf Anleiheportfolios mit langer Duration spürbar bleiben.
Währungen: EUR/USD bei 1,16 ist technisch relevant — ein Durchbruch nach oben würde weitere Momentum-Käufer anziehen. Das Risiko liegt in den FOMC-Protokollen am Mittwochabend: Sollten diese einen hawkishen Ton zeigen, könnte der Dollar schnell zurückkommen. Anleger mit ungesicherter USD-Exposure sollten die Protokolle im Blick behalten.
Ausblick auf die Börsenwoche
Montag, 17. August: ECB-Chefvolkswirt Philip Lane spricht um 09:30 Uhr — der erste wichtige Hinweis auf die EZB-Haltung nach den Juli-Inflationsdaten. Der NY Empire State Manufacturing Index (Konsens: 10,2 nach 15,6) und der NAHB Housing Market Index (Konsens: 33 nach 34) zeigen, ob die US-Konjunktur weiter abbremst. TIC-Kapitalflussdaten am Abend (vorher: 132,2 Mrd. USD Netto-Gesamtflüsse) sind relevant für die Dollar-Nachfrage.
Dienstag, 18. August: ZEW-Konjunkturerwartungen für Deutschland (Konsens: 30 nach 26,3) und die Eurozone (Konsens: 25,4 nach 23,4) sind der wichtigste Frühindikator des Tages. Ein Anstieg über Konsens würde das Euro-Momentum stützen. US-Industrieproduktion (Konsens: +0,3 % MoM) und Housing Starts (Konsens: 1,35 Mio.) runden den Tag ab.
Mittwoch, 19. August: Eurozone-CPI-Bestätigung (HICP-Konsens: 2,2 % YoY) und ein weiterer Lane-Auftritt um 11:45 Uhr. Am Abend folgen die FOMC-Protokolle der letzten Sitzung — das ist der Schlüsseltermin der Woche für den Dollar und damit für EUR/USD.
Donnerstag, 20. August: Deutscher PPI für Juli (Konsens: +2,4 % YoY nach +1,8 %) gibt Aufschluss über den Preisdruck in der Produktionskette. EZB-Protokolle der letzten Sitzung (11:30 Uhr) und der Philadelphia Fed Manufacturing Index (Konsens: 25,3 nach 41,4 — ein deutlicher Rückgang) sind die Highlights. Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe (Konsens: 210.000) bleiben ein laufender Indikator für den US-Arbeitsmarkt.
Freitag, 21. August: Flash-PMIs für Deutschland, die Eurozone und die USA. Besonders der deutsche Composite PMI (Konsens: 50,7 nach 51,3) und der US-Composite (Konsens: 53,2 nach 54,5) zeigen, ob das Wachstumsmomentum auf beiden Seiten des Atlantiks nachlässt. EZB-Präsidentin Lagarde spricht bereits am Mittwoch früh — ihre Aussagen dürften den Ton für die PMI-Reaktion setzen.