Überkapazitätssorgen und ein KGV von 38 belasten Nebius stärker als den Rest des KI-Sektors

Wer ein KUV von 38 trägt, braucht eine makellose Wachstumsstory. Genau die steht gerade zur Disposition: Berichte über mögliche Überkapazitäten bei GPU-Cloud-Infrastruktur treffen Nebius Group härter als Anbieter mit konservativeren Bewertungen, weil die gesamte Investmentthese auf dauerhaft hoher Nachfrage nach Rechenleistung beruht.

Der heutige Rückgang ist kein Einzelereignis. Nasdaq-Futures gaben nach, als Berichte über Schulden- und Finanzierungsrisiken bei KI-Infrastrukturunternehmen die Runde machten. Neocloud-Anbieter wurden dabei überproportional abgestraft — CoreWeave aus ähnlichen Gründen, Nebius wegen seiner besonders hohen Bewertungsprämie. Zum Vergleich: Die breitere US-Softwarebranche wird mit einem KUV von etwa 3,9 gehandelt.

Hinzu kommt ein Signal aus dem Derivatemarkt, das zwar kein offizielles Analysten-Rating ist, aber Beachtung verdient: Ein prominenter Investor soll seine Short-Position in Nebius gegen Put-Optionen getauscht haben — eine Positionierung, die anhaltende Skepsis gegenüber der KI-Umsatzstory ausdrückt, ohne das direkte Leerverkaufsrisiko zu tragen.

Der Earnings-Termin in rund 25 Tagen dürfte die Risikobereitschaft weiter dämpfen. Der EPS-Konsens liegt bei etwa -0,53 Dollar — Nebius verbrennt noch Kapital, während der Markt gleichzeitig höhere Zinsen einpreist. Hochbewertete, verlustmachende Technologieunternehmen reagieren auf steigende Diskontierungsraten besonders empfindlich, das ist keine neue Erkenntnis, aber sie wirkt heute mit voller Wucht.

Eine neue Unternehmensankündigung, die den Rückgang allein erklären würde, gibt es nicht. Was es gibt, ist eine Bewertung, die keinen Spielraum für Zweifel lässt — und ein Marktumfeld, das gerade sehr viele Zweifel produziert.