Verzögertes Arminius-Projekt und verschobene Munitionsabnahmen zwingen Rheinmetall zur zweiten Prognosesenkung in Folge

Zweimal in kurzer Folge die eigene Jahresprognose zu senken ist keine Kleinigkeit, erst recht nicht für ein Unternehmen, das mit einer Bewertung gehandelt wird, die auf reibungslose Auftragsabwicklung angewiesen ist. Rheinmetall erwartet für 2026 nun rund 13,2 Mrd. Euro Umsatz — nach zuvor 13,7 bis 14,2 Mrd. Euro. Die operative Marge soll bei etwa 18,5 % liegen, statt der bislang anvisierten 19 %.

Der Haupttreiber ist das Arminius-Programm, mit dem die Boxer-Radpanzer der Bundeswehr modernisiert werden sollen. Der Auftragseingang verschiebt sich voraussichtlich ins erste Quartal 2027. Hinzu kommen verzögerte Abnahmen bei 155-mm-Artilleriemunition, die Umsätze ebenfalls ins nächste Jahr schieben. Die Nachfrage ist dabei nicht das Problem — das Timing ist es.

Das macht den heutigen Kursrückgang zu einem Ausführungsrisiko-Problem, nicht zu einem Nachfrageproblem. Und das ist der entscheidende Unterschied: Rüstungsbudgets in Europa wachsen weiter, die politische Rückendeckung für höhere Verteidigungsausgaben ist robust. Aber ein Auftragsbestand, der sich nicht zügig in Umsatz und Cashflow verwandelt, rechtfertigt keine Premiumverwertung.

Operativ war das dritte Quartal stark: Umsatz plus 36 % auf über 3,1 Mrd. Euro, operatives Ergebnis plus 62 %. Der Markt ignoriert das weitgehend — zu Recht, denn die Prognosekorrektur dominiert die Perspektive für 2026.

JPMorgan hat das Kursziel von 1.350 auf 1.150 Euro gesenkt und das „Neutral”-Rating bestätigt. Das ist kein Vertrauensvotum, aber auch kein Alarmsignal. Es ist die nüchterne Einschätzung, dass die Lücke zwischen Auftragsbestand und tatsächlichem Umsatzfluss größer ist als erwartet.

Für Anleger stellt sich die Frage, ob die aktuelle Korrektur die Verschiebungsrisiken bereits einpreist oder ob weitere Quartale mit ähnlichen Botschaften folgen.